韻達(dá)借殼上市遇新規(guī) 快遞巨頭齊聚A股仍遭擠壓
上傳時間：2016-7-5 9:21:17
隨著7月1日國內(nèi)又一快遞巨頭韻達(dá)貨運確認(rèn)借殼新海股份，國內(nèi)A股市場即將聚集申通、圓通、韻達(dá)和順豐“四大快遞軍團(tuán)”。不過，快遞證券化高潮背后，快遞行業(yè)同質(zhì)化仍然嚴(yán)重，未來幾大快遞公司的盈利能力面臨考驗。記者注意到，2013年~2015年，“四大快遞軍團(tuán)”整體市場份額下降了近10%。 隨著7月1日國內(nèi)又一快遞巨頭韻達(dá)貨運確認(rèn)擬180億借殼新海股份(002120，SZ)，國內(nèi)A股市場即將聚集申通、圓通、韻達(dá)和順豐“四大巨頭”。 不過，快遞證券化高潮背后，快遞行業(yè)同質(zhì)化仍然嚴(yán)重，未來幾大快遞公司的盈利能力面臨考驗。 對比各家借殼公告披露的經(jīng)營數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2013年~ 2015年，“四大巨頭”整體市場份額下降已近10%。就在“四大巨頭”紛紛借殼上市之際，今年上半年，百世、優(yōu)速、天天、快捷、速爾等多家快遞公司都已經(jīng)成功融資補充“彈藥”。換言之，“四大巨頭”還面臨來自其他快遞公司的競爭壓力。 興業(yè)證券最新研報分析認(rèn)為，對比美國經(jīng)驗，行業(yè)參與者盈利能力提升來自兼并重組帶來的集中度提升。然而，“三通一達(dá)”的陸續(xù)上市意味著行業(yè)的大規(guī)模兼并重組短期內(nèi)發(fā)生的可能性較小，而這將成為快遞行業(yè)估值提升的一個長期障礙。
●韻達(dá)借殼趕上“新玩法”
韻達(dá)貨運借殼雖然來得突然，但在整體行業(yè)借殼上市的大背景下也并不意外。 去年申通快遞借殼艾迪西(002468，SZ)，今年1月圓通速遞宣布借殼大楊創(chuàng)世(600233，SH)，5月順豐控股借殼鼎泰新材(002352，SZ)，韻達(dá)貨運借殼新海股份的公告已發(fā)布，目前已有四家快遞巨頭將聚首A股。 新海股份公告稱，韻達(dá)貨運擬作價180億元借殼新海股份，借殼完成后，上市公司實際控制人變?yōu)槁欜v云、陳立英夫婦，二者持有新公司股份共計77.49%。 按照新海股份的公告，此次交易包含兩部分，即資產(chǎn)置換和發(fā)行股票購買資產(chǎn)。其中，擬置出資產(chǎn)初步作價6.61億元;擬置入資產(chǎn)初步作價180億元，兩者差額為173.39億元。置入資產(chǎn)與置出資產(chǎn)的差額部分由公司以發(fā)行股份的方式自韻達(dá)貨運全體股東處購買。 為業(yè)界關(guān)注的是，韻達(dá)貨運此時借殼碰上了“新玩法”。6月17日，證監(jiān)會就《上市公司重大資產(chǎn)重組辦法》向社會公開征求意見開始，有關(guān)借殼的擔(dān)憂在二級市場迅速擴(kuò)散，不少押寶資產(chǎn)重組的投資者紛紛逃離。證監(jiān)會收緊借殼，取消配套融資，對重組方提高實力要求等。在此背景下，韻達(dá)快遞的借殼上市之路必然面臨一系列新難題。 其中，影響最直接的一條就包括“取消重組上市的配套融資”。受此影響，韻達(dá)此次的借殼方案并沒有募集配套資金。 業(yè)內(nèi)人士分析稱，在借殼上市完成后，韻達(dá)應(yīng)該還會再發(fā)布相關(guān)再融資方案。尤其，韻達(dá)的原實際控制人聶騰云、陳立英夫婦及其一致行動人在重組后持有上市公司的比例高達(dá)70%左右，這完全給上市后再融資留下空間。 不過，相比此前已經(jīng)發(fā)布募集配套資金方案的申通、圓通和順豐，韻達(dá)已經(jīng)晚了一步。畢竟，誰能率先上市融到資就意味著拿到“彎道超車”的機(jī)會。“除非他們的募集方案也被否。”上述業(yè)內(nèi)人士表示，就政策收緊的趨勢看，目前不好說，但不排除這種可能性。
●其他快遞企業(yè)搶食通達(dá)系
雖然借殼上市潮將有助于快遞巨頭鞏固市場地位，但“四大軍團(tuán)”募集配套資金的不確定性，也將使他們面臨來自其他快遞公司的更大競爭壓力。 其實，這種擔(dān)憂并非空穴來風(fēng)。在過去，僅“三通一達(dá)”就可以占到全部市場份額的70%~80%。但從現(xiàn)已公開的“四大軍團(tuán)”實際經(jīng)營數(shù)據(jù)看，其中“兩通一達(dá)”(圓通、申通、韻達(dá))的整體市場份額已經(jīng)從2013年的42.9%下降到2015年的37.6%。 據(jù)業(yè)內(nèi)估計，尚未披露經(jīng)營數(shù)據(jù)的中通快遞市場份額雖不會低于韻達(dá)，但也不會超過圓通。如此看來，即便加上中通，“三通一達(dá)”的整體市場份額也只有50%左右了。另一方面，其他快遞公司都已經(jīng)在今年上半年紛紛宣布融資，可謂磨刀霍霍。? 四家借殼上市的快遞企業(yè)，除順豐之外，其他三家2013年~2015年的單件收入受行業(yè)價格戰(zhàn)影響，整體都呈下降趨勢。截至2015年底，韻達(dá)的單件收入最低，僅2.33元;順豐、圓通、申通的單件收入分別為28.3元、3.99元、和3元。 興業(yè)證券認(rèn)為，目前階段，在加盟制快遞細(xì)分市場下，大部分加盟商經(jīng)過多年的價格戰(zhàn)，已經(jīng)接近盈虧平衡，因此價格再大幅下降的空間并不大。也正因如此，將對快遞企業(yè)未來的市場競爭在服務(wù)上提出更高要求。
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